2025 年 3 月 18 日后不锈钢期货走势分析：政策支撑与供需矛盾下的震荡博弈

一、市场现状与短期驱动因素

1. 价格表现：上期所不锈钢主力合约（2505）夜盘收于 13650 元 / 吨，较前一日上涨 0.22%，但日内波动加剧，显示多空分歧加大。现货市场方面，民营毛基主流价格至 13250-13350 元 / 吨，钢厂新开盘价上涨 300-400 元 / 吨，但下游采购意愿不足，成交清淡。
2. 政策与成本支撑：印尼能源与矿产部调整镍产业链税率的政策持续发酵，叠加国内 “金三银四” 传统旺季预期，市场情绪偏乐观。原料端，高镍生铁价格涨至 1014 元 / 镍点，南非铬矿价格坚挺，钢厂生产成本增加，利润倒挂现象显著，推动钢价上行。
3. 库存压力凸显：截至 3 月 14 日，全国不锈钢社会库存 112.7 万吨，周环比上升 0.36%，其中冷轧库存增加 0.89%；上期所不锈钢仓单量达 189,887 吨，较前一周大幅增加 49,264 吨，显示现货资源充裕，去库速度放缓。

二、短期走势：政策情绪主导下的高位震荡

1. 政策红利与成本推动：印尼镍矿政策调整及国内稳增长政策（如基建投资、消费刺激）短期提振市场信心，叠加原料成本支撑，不锈钢期货价格突破 13,500 元 / 吨压力位。但需注意，政策落地效果存在不确定性，若需求端恢复不及预期，价格上行空间将受限。
2. 技术面压力与资金博弈：不锈钢期货日线 MACD 红柱面积缩减，60 分钟线出现顶背离，显示上涨动能减弱。持仓量虽有所回升，但成交活跃度下降，表明资金追高意愿不足。短期需关注 13,700 元 / 吨压力位与 13,200 元 / 吨支撑位，区间震荡概率较大。
3. 供需矛盾制约涨幅：尽管钢厂挺价意愿强烈，但下游需求仍以刚需为主，终端消费（如房地产、制造业）复苏缓慢，叠加高库存压力，现货成交难以持续放量。仓单资源的快速累积进一步压制市场情绪，短期价格或面临回调风险。

三、中长期展望：供需再平衡下的结构性调整

1. 需求端：旺季预期与现实的博弈：
   • 短期：3 月进入传统旺季，但当前需求启动节奏偏缓，下游企业对高价资源持观望态度，采购谨慎。若 4 月需求仍未明显改善，库存去化压力将加剧，价格或承压下行。
   • 中长期：随着稳增长政策逐步落地（如基建项目开工、家电下乡等），不锈钢需求或在二季度边际好转，尤其是新能源、高端制造等领域的需求增量值得关注。
2. 供应端：产能释放与成本约束：
   • 2025 年 3 月国内不锈钢粗钢排产 344.01 万吨，环比增加 11.37%，同比增长 8.97%，显示钢厂复产意愿较强。但高成本压力下，部分中小钢厂可能面临减产风险，供应增速或放缓。
   • 印尼镍铁产能持续释放，预计 2025 年总产量将达 400 万吨镍金属量，对全球不锈钢供应链形成冲击，长期来看可能压低原料价格，缓解成本压力。
3. 库存周期与价格传导：
   • 当前库存处于历史高位，若需求复苏乏力，去库周期可能延长至 6-8 个月，压制价格中枢。但随着原料价格回落，钢厂挺价意愿或减弱，现货市场可能出现 “价跌量增” 的被动去库。

四、风险提示与操作建议

1. 风险因素：
   • 政策不及预期：印尼镍矿政策执行力度不足或国内需求刺激效果弱于预期。
   • 原料价格波动：镍、铬等原料价格受国际市场（如 LME 镍价）影响较大，地缘政治风险可能加剧价格波动。
   • 库存去化不及预期：若二季度库存仍未有效下降，市场可能面临深度调整。
2. 操作策略：
   • 短期：高抛低吸为主，关注 13,200-13,700 元 / 吨区间，突破后顺势而为。
   • 中长期：逢高沽空或套期保值，尤其是在需求证伪、库存高企的背景下，需警惕价格回调风险。
   • 跨品种对冲：可关注镍 - 不锈钢价差套利机会，镍价若因供应过剩下跌，可能拖累不锈钢价格。

五、结论